读研报心得：浙江仙通汽车密封条行业的引领者新能源转型的增长

　　公司概况：主营汽车密封条，积极拓展能力边界。浙江仙通始建于1994年，拥有近30年的汽车密封条研发、生产、服务经验，材料配方、生产工艺等核心技术储备充足。汽车密封条大部分原材料为原油的衍生品，重要原材料三元乙丙胶以美元计价，与国际原油价格有着较高的关联度。

　　行业分析：外资和合资企业占据主导，国产替代空间广阔。汽车密封条具有定制化属性，用于车门、车窗、发动机盖、行李箱盖、天窗等部位，具有密封、隔音、防尘、防水、减震、装饰等功能。全球汽车密封条市场外资占据主流，库博标准、哈金森、丰田合成、西川、瀚德合计占据全球汽车玻璃导槽市场71%的份额；国内市场浙江仙通等自主汽车密封条企业在技术积累、成本管控及响应速度等方面持续进步，有望受益于整车厂降本压力下的国产替代趋势，提升市场份额。

　　公司看点：注重成本控制，积极开拓新产品+新客户。（1）公司具备模具自制能力，毛利率行业领先。此外，模具自制较委外订制能缩短产品开发周期，并能迅速解决使用过程中发现的问题，保证生产的连续性。（2）无框车门造型美观，迎合汽车消费升级的趋势，新势力掀起无框车门浪潮。无边框密封条产品对设计能力、模具精度等要求高，目前市场上能够生产无边框密封条的企业数量少，无边框密封条产品价值量和盈利能力均高于普通汽车密封条。公司无边框密封条产品目前合作开发的项目有7个，包括极氪、奇瑞华为、北汽华为、大众奥迪、上汽通用等，2024年有望迎来放量期。（3）公司积极开拓合资+新能源客户，2018年以来拓展一汽大众、东风日产、上汽大众等合资客户，以及上汽、极氪、奇瑞、上汽通用五菱、长安、北汽、上汽通用等客户的新能源车型，新项目定点持续落地。

　　浙江仙通(603239)作为国内领先的汽车密封条专业供应商，拥有近三十年的发展历史，凭借其在技术、成本控制和客户服务等方面的竞争优势，与众多国内外知名汽车制造商如吉利、长安、奇瑞、一汽大众、上汽集团等建立了稳固的合作关系。公司紧抓新能源汽车行业转型机遇，成功打破外资企业对无边框车门密封条市场的垄断，于2020年研发并量产无边框密封条产品，成为首家能提供该产品的内资企业，并已获得多个品牌车型的定点供应。

　　公司在成本控制方面表现卓越，盈利水平显著高于竞争对手，毛利率与净利率均处于行业第一梯队，体现了其显著的成本端壁垒优势。随着新能源汽车渗透率提升，欧式导槽与无边框车门密封条需求增长迅速，加之新工厂产能逐步释放，公司的业绩有望得到进一步提升。

　　根据预测，2023-2025年，浙江仙通归属母公司股东净利润将分别达到1.49亿元、2.05亿元和3.14亿元，对应的基本每股收益分别为0.55元/股、0.76元/股和1.16元/股。以最新股价计算，对应的PE估值分别为27.51倍、19.89倍和13.02倍。

　　鉴于浙江仙通在汽车密封条行业的技术壁垒及成本优势，以及在未来汽车密封条国产替代趋势及高端化进程中所具有的巨大潜力，首次覆盖研究并给予看好评级，认为公司中长期成长空间广阔。